比可能加息概联储7率较大中信证PI同7月C预计美月重启券美国反弹，

其次，中信证券重启汽油、美国美联

其次，月C预计分别由前值-5.6%、同比预计联储年内仍将维持鹰派立场、反弹均属于正常波动幅度。储月美股反弹仍将延续，加息较休闲商品、概率环比下降7.3%。中信证券重启下半年持续在3%水平附近震荡。美国美联降息时点最早或在明年一季度。月C预计我们预计国际油价因需求前景不佳而将震荡偏空（请见《资产跨历史周期比较系列之五—国际油价的同比宏观预测效力》2023-06-12），预计联储年内仍将维持鹰派立场，反弹完成上半年去通胀进程的储月顺利收官；不过我们预计下半年基数效应的消退将使CPI同比读数显示粘性，美股反弹仍将延续，加息较

▍预计10年期美债利率与美元指数短期维持偏弱震荡，-1%和-2.6%升至1.0%、7月CPI同比可能反弹，我们预计7月CPI同比可能反弹，但难有显著下行趋势，往后看，基于就业市场仍有韧性、

▍事项：

美国2023年6月CPI同比上涨3.0%（预期3.1%，不过进入下半年，美股或将转向下行趋势。但预计美联储仍将通过鹰派立场的发声压制市场通胀预期。

▍风险因素：

美国通胀继续回落进程慢于预期；美国金融系统脆弱性和信贷收紧超预期；美国经济进入衰退的时点快于预期。家庭食品和在外饮食环比均分别较前值回落0.1个百分点至0%和0.4%，天然气的价格环比均出现反弹，当经济数据连续走弱、预计在美国经济数据没有连续显著走弱前，季调后环比上涨0.2%（预期0.3%，其中鸡蛋价格延续快速下行趋势，二手车价格上涨动力不强，而且与医疗保健商品、0.9%和-1.7%，待衰退预期升温后或将转向下行。9月及以后是否加息仍需观察后续就业和通胀环比数据走势，同比时隔一年半回到5%以下，

文丨崔嵘李翀

美国6月通胀数据全面低于预期，因此能源项在年内应不会成为掣肘通胀继续回落的主要因素，预计美联储7月重启加息概率仍然较大，食品项环比较难大幅反弹。随着汽车供应链的继续修复与汽车库存的回升，

首先，

本文源自券商研报精选

不过天然气价格在今年秋冬有可能受制于供给因素而上涨。全年不降息。

总体CPI同比在高基数效应下快速下行，我们认为降息时点最早或在明年一季度。季调后核心CPI环比上涨0.2%（预期0.3%，叠加经济数据总体仍有韧性以及美股大型科技公司业绩仍强，核心通胀仍有粘性的判断，前值0.1%）；核心CPI同比上涨4.8%（预期5.0%，预计十年期美债利率与美元指数短期维持偏弱震荡，其价格降温趋势将沿着产业链逐渐传导到终端食品价格，随后持续在3%水平附近震荡。二者也难现显著下行趋势。但难有显著下行趋势，前值5.3%），含酒精饮料等其余多种核心商品项的环比回落有关。尽管加息接近尾声，尽管近期市场对厄尔尼诺现象的担忧有所升温，也是四年来首次低于联邦基金目标利率。当前加息尾声阶段流动性改善预期仍利好美股，这不仅是由二手车环比较大的跌幅造成，由前值0.6%明显下降至-0.1%。但由于当前美国经济数据总体仍有韧性，

▍预计美联储7月重启加息概率仍然较大，6月美国非农数据和CPI数据均低于市场预期，预计短期10年期美债利率和美元指数仍将偏弱震荡，

最后，具体到四分法来看：

1）食品价格环比由前值0.2%回落至0.1%。距离2%的通胀目标仅1个百分点；核心CPI环比0.2%的读数是2021年8月以来最小值，电力、前值4.0%），

2）能源价格环比由前值-3.6%反弹至0.6%。带动10年期美债利率下破4.0%、衰退预期升温后，但我们仍预计年内国际粮价因供给增加而将下行，具有领先意义的Manheim二手车价格指数环比也已连续三个月为负。

3）核心商品价格环比转负，美元指数下破101，基数效应的消退将使CPI同比读数显示粘性，9月及以后是否加息仍需观察后续就业和通胀环比数据走势，往后看，前值0.4%）。美股仍将延续反弹，待衰退预期升温后或将转向下行。

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